这年头，游戏行业看着热闹，但藏在背后的“雷”到底有多少？就在3月20日，上市公司国旅联合发布了它的2025年财报，营收4.27亿元，同比增长了17.12%，数据还挺光鲜，但细看下去，这份年报里却藏着一份很有意思的“黑名单”，直接暴露了游戏圈的另一面。
国旅联合在财报里披露了26家拖欠款项、不得不做坏账准备的客户，而在这26家公司里，竟然有10家是游戏公司，它们分别是：中清龙图、晨之科、二元互娱、星线网络、英澈网络、波波和小伙伴们、艾希可洛、九天互动、云中信息以及武汉点指游。
坏账金额从3万元到330万元不等，说实话，这几百万的坏账对于一家上市公司来说，伤筋动骨谈不上，但这背后透露的信号，可比那点钱沉重多了。
▌这不仅仅是一张欠款名单
国旅联合的互联网营销业务主要靠子公司“新线中视”撑着，这家公司服务的客户大多来自游戏圈，换句话说，名单上的这10家公司，曾经都是国旅联合真金白银服务过的客户，结果现在账收不回来了。
展开剩余84%有意思的是，根据媒体报道，除了武汉点指游和云中信息，其他8家公司都曾或多或少在二次元游戏领域有过布局，而且结局都不太好看。
先看晨之科，这公司老玩家应该有印象，当年被中文在线花17亿元收购，风光无限，手里捏着二次元社区G站，还发行过《战场双马尾》《白猫计划》这样的知名产品，可结果呢？
2018年后就开始亏损，最后被中文在线以4567万元的价格“甩卖”。
《战场双马尾》
再说中清龙图，这名字就更响了，早年靠《刀塔传奇》（后来改名《小冰冰传奇》）赚得盆满钵满，但转型自研之后，步子明显没踩对点，在北京、深圳搞了不少团队，专攻卡牌、MMO和二次元，结果真正跑出来的产品没几个；
现在公司老板杨圣辉被执行的总金额已经超过了1.6亿元，一个曾经站在顶端的发行商，如今落到这步田地，也挺唏嘘的。
二元互娱，创始人贾菲是圈内老人，之前做过《梦境链接》，日流水破过千万，绝对算得上明星创业者，出来后自己单干，腾讯、电魂都投了钱，结果公司从高端写字楼搬到了毛坯房，经历了缩编、欠薪，产品《跃迁旅人》成绩也不算太亮眼，资本追捧的时候有多热烈，退潮的时候就有多狼狈。
星线网络的班底出自《少女前线》团队，拿过叠纸、鹰角的投资，但产品端出的《欢迎来到梦乐园》《雾境序列》表现都一般；
尤其是《雾境序列》，上线10天后就跌出畅销榜200名，运营不到两年就停运了，公司也进入了破产清算流程，资产被拍卖。
还有英澈网络，做过《千年之旅》和《晴空之下》，前者由B站代理发行，后因合同到期且长期亏损停运，后者上线一周就掉出畅销榜TOP200。
《千年之旅》
波波和小伙伴们，腾讯、红杉中国都投过，产品《咏月风雅》上线半年就停更，还因为拖欠工资、推广费被多方告上法庭。
艾希可洛，创梦天地投过，旗下塔防游戏《环行旅舍》上线后成绩不佳，团队最终也没活下来。
《环行旅舍》
话说回来，虽然国旅联合这波公布了别人的坏账，但它自己的日子，我觉得其实也没好到哪儿去。
2025年虽然营收涨了17%，但归属上市公司股东的净利润还是负数，亏了3750万元，关键的是，经营现金流净额暴跌了767.18%，变成了-7499万元。
简单来说，账面看着是进账多了，但手里的真金白银反而在哗哗往外流，主要就是因为销售回款少了，采购付现多了，这也就不难理解，为什么国旅联合要一次性把这些坏账给计提了。
与其留着这些应收账款当摆设，不如一次性“洗个大澡”，让财务报表干净点，而对于名单上的游戏公司来说，被公开挂出“拖欠款项”，也算是在行业里彻底丢了面子。
▌二游退潮带来的后遗症
其实，我觉得这次集中暴露的坏账，更像是给过去几年疯狂追捧二次元游戏的热潮，画上了一个不太体面的句号，前几年，只要是个沾点二次元的项目，就敢拿PPT融资，资本涌入，团队扩招，产品扎堆上线，结果呢？流量成本越来越高，用户口味越来越刁，同质化产品根本活不下来。
像名单里的这些公司，不少都拿到过腾讯、鹰角、叠纸等头部厂商的投资，但资本的加持并不能保证产品的成功，当大厂都在收缩、降本增效的时候，那些没有自我造血能力的中小团队，最先被淘汰。
而且有意思的是，国旅联合的核心子公司新线中视，今年上半年还在努力拓展中腰部客户，新签了35家中小型游戏企业，结果到年底一算账，坏账的也有十来家，这或许也说明，在现在的市场环境下，盲目拓展中小客户的风险正在急剧上升。
对于那些做游戏广告营销的服务商来说，不仅要会帮客户花钱买量，还得会分辨客户的“生死”，不然最后赚的，可能都不够赔的。
从几万到几百万的坏账，对国旅联合来说可能是阵痛，但对那10家公司而言，却是实实在在的经营困境，当年二次元赛道的火热，如今都化成了这一纸冰冷的坏账名单，其实说到底，不管是做游戏的还是给游戏做服务的，大家都是在一条船上。
当潮水退去，谁在裸泳，一眼便知，只是不知道，这份名单里的公司，还有几家能撑到下一个春天？
也希望还在圈里坚持的从业者们，擦亮眼睛，选对合作伙伴，在这个行业里，活下去比什么都重要。
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